上周五市场出现较大力度的反弹,并出现了较为明显的分化,市场出现了较为明显的反弹,从目前的情况看,股市整体走强的特征依然是结构性慢涨的市场,从目前的行情来看,仍然是结构性慢涨的市场。回顾历史我们发现,每次反弹都是市场结构性上涨的表现,只不过在反弹的过程中出现了结构性的回调而已。从时间周期来看,主要趋势在三、五月份。从目前的状态看,反弹过后市场基本上会进入中期调整的过程,也就是主力的最后一次洗盘,从时间上来看,我们认为本轮调整的时间和空间将在五月中旬左右。
上周末,外盘豆类市场出现了较大幅度的反弹,但整体仍然呈现出了先抑后扬的态势,市场出现了较大幅度的回落,成交量也出现了明显的萎缩,从市场结构来看,投资者依旧偏向于谨慎,不过并没有明显的趋势性下跌。
在周二的大跌之后,油脂板块出现了较大幅度的反弹,在豆油和棕榈油的联动性较高的情况下,豆油作为商品期货,在油脂行情的拉动下,油脂板块整体反弹幅度较大,但整体仍然没有出现明显的结构性行情。
上周,现货市场上的豆油现货成交量出现了明显的回落,市场受到了这种状态的影响,成交量也出现了较大幅度的萎缩。在现货价格出现了较大幅度的回落的情况下,国内油脂现货价格,成交量的回落并不代表着豆油现货的价格将会出现大幅度的下跌,更不代表着豆油的现货价格将出现明显的回落,出现了连锁反应的行情。
对于国内豆油市场的情况,在我们分析中,也是有很大的不同,首先我们要明确一点,我们研究的是近月的基差,对于现货价格并没有出现明显的基差的情况,而且远月基差也有一定的力度,因此我们依然判断国内的油脂现货价格,相对较高的基差可能是反映了当下市场对于棕榈油市场供需结构性偏紧的担忧。
不过对于豆油来说,豆油是刚性的需求,因此我们对于豆油的基差并没有进行敏感的讨论。
豆油目前库存并没有明显的下降,市场的棕榈油也没有显著的上涨,因此我们认为近月的基差可能会相对较弱,远月的基差可能会相对比较大。
总结
综上,由于豆油和棕榈油之间的现货市场基本面呈现出较为宽松的情况,现货价格近期有所上涨,导致现货基差相对较弱,这一点我们认为从豆油现货价格来看,其上涨的动力主要是还是在于期货市场的价格相对偏低,相对来说,期货市场价格相对现货市场的升水幅度较大,因此在近月的基差上,我们认为这个可能在一定程度上会降低现货市场的基差,不过我们认为其相对于现货市场的升水幅度也不见得就一定会很大,所以我们认为后期的基差可能会随着基差的修复逐步回归,但是我们仍然不能简单的认为豆油与棕榈油的基差会出现一定的偏差,从目前的情况来看,豆油,棕榈油的现货市场是相对偏弱的,但是其对应的基差可能也会出现一定程度的反弹,这一点,我们认为豆油,棕榈油基本上都是有很大的基差,所以我们认为从目前市场的情况来看,我们认为基差的反弹空间有限,但是对于远月的基差,我们依旧建议投资者还是以逢高做空为主。
一、美国大豆库存不断攀升,本年度豆油库存已经飙升至历史最高水平
根据美国农业部的报告,2018年美国大豆产量为5.30亿蒲式耳,同比增加2%,且在今年1月以来的增长势头较为明显,目前美国大豆的优良率已经从19.2%的历史最高水平大幅攀升至目前的9%以上,这一点从美国农业部公布的月度供需报告中也可以得到验证,美豆2018/2019年度的期末库存增加了3%,这个数据我们认为也在一定程度上缓解了这一情况,我们认为这也是市场普遍认为库存增加的一个表现,因为在2018/2019年度(种植面积、单产和总产量)的大幅增加之后,美豆的种植面积在2019/2020年度的种植面积已经有了大幅度的提升,虽然目前已经有不少的机构预测美豆种植面积将会大幅增加,但是这其实是存在一个偏差的,后期的报告可能会给出一个更为明显的调整,那就是美豆库存将会在9月末至10月初达到1.36亿蒲式耳,随着单产的提高,以及期末库存增加的同时,美豆的期末库存将在10月末至11月初达到1亿蒲式耳,这样的库存数据也可以认为是利空的,目前美豆的库存为3.4亿蒲式耳,我们认为这也是其在这个季末库存数据出现较大幅度下降的一个原因,可以看到美国农业部在10月的报告中对于美豆产量的调整同样非常明显,甚至可以说把产量调整的很明显,这也可以看出,美豆2018/2019年度的期末库存将会再度提升至1.36亿蒲式耳,这也是一个利空的数据。
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