6月价差进一步深入期货溢价状态之后,我们将缩窄至“中性偏紧”水平。从6月之前到9月之间,期现价差显著收敛,尤其是5月价差再度大幅缩窄到4%以下,而从10月开始,价差也逐渐收敛至“中性偏紧”水平,整体处于“中性偏紧”水平。从交易层面而言,目前流动性整体处于合理充裕水平,资金价格波动率维持低位,经济数据超预期好转,流动性扰动显著,同时在部分高估值品种之间进行博弈,导致期现价差大幅收窄,短期可能出现回落。
首先,7月之前,期现价差波动较大的品种是黄金,随后伴随着其他商品大幅下跌,期现价差出现明显收敛,但随着避险需求的消退,现货金价一度大幅反弹,之后又回到1250上方,但最终金价在1250的整数关口止跌回升,直至10月以来上旬,在跌至1350之后,随着美元的走强,金价有所回调。但从9月开始,在美联储暗示9月可能再次降息的预期之后,金价一路上涨,近一个月来累计涨幅接近30%。
其次,从9月之后,受国内外经济数据的担忧影响,金价在9月大幅反弹,5月以来金价更是站上1250关口。一方面,随着美联储9月加息的预期逐渐落空,美元指数一度跌至93关口,金价回落。另一方面,国内政策相对宽松,供给侧**推升地方债规模,对股市、债市等风险资产形成利好,黄金、国债和原油价格也出现一定程度的回调。因此,中长期来看,贵金属仍然有上涨空间。
再次,央行在公开市场开展100亿元7天期逆回购操作,由于此前公开市场操作实现零投放,所以净投放100亿元。但近期虽然有G20峰会的消息传出,中美双方表态一致,准备好在10月底前通过**会议或**会议**,这对于年内稳增长会有重要意义,9月底10月初逆回购到期,也有望给后面的流动性形成提振。
最后,虽然近期金价有所回落,但仍是相对偏强的,从目前的经济形势来看,经济复苏的压力依然存在,从而推升美联储9月底降息的概率增加,并且9月中旬美联储利率会议的纪要继续释放宽松信号,可能会进一步提升美债收益率,这对于贵金属来说,是一个比较好的机会。
这个是需要注意的,因为9月中旬和10月中旬,有一波非常明显的季节性下跌行情,在**节前夕,金价在经历了短暂的反弹之后,10月中旬再次回落。一般来说,节前的下跌属于资金需求回笼的阶段,在对于后期的资金需求量较大的情况下,会出现阶段性的回调。
上述原因我结合分析的三方面来看,第一,通胀预期下降,预计节后首个交易日金价将出现较大反弹,如果出现第二波上涨,那么节后的低点将会高于第一个交易日。但如果发生大幅回落,那么节后第一个交易日仍有可能出现下跌。第二,在股市回暖、美联储货币政策宽松以及美元流动性泛滥的情况下,预计节后的高点将高于第一个交易日。
那么,在美联储9月底加息之前,预计年内金价的高点不会低于第一个交易日,在加息前,金价涨幅较大的个股应该不会低于第一个交易日,比如说历史上的美股大熊股。
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