中大期货行业研究员何海峰认为,今年以来,国内大宗商品价格大幅上涨,其背后是上游资源品价格上涨以及中游对下游产品利润的挤压,市场对上游景气度的担忧程度远远超过了下游的产品价格涨幅,同时下游的需求存在萎缩的迹象。这种情况下,商品期货、有色金属板块则面临较高的估值溢价风险。
中信期货宏观经济分析师童第轶认为,目前国际市场铜价与铜价之间、国际市场铜价与原油之间、原油与铁矿石之间的价格偏差高达4%左右,整体上看,国际价格仍在高位。虽然当前,国内铜价持续上涨,但目前铜价与国际现货铜价之间依然存在价差,因此国内铜价上涨有一定的压制作用。
首先,供需矛盾并不尖锐。进入3月,铜市场的淡季表现尤为明显。供应方面,除了疫情对供应端的冲击外,海外主要矿山在5月的增产数据也令供给端出现明显收紧。
其次,今年以来的疫情加剧了需求的不确定性,因此铜市自身的供需矛盾不断凸显。
第三,从铜消费终端来看,房地产销售面积以及汽车销售仍有不错的回暖,这些因素都将影响到中国的铜消费。
最后,国内铜精矿供应依然宽松。据**丁统计,1-4月,中国累计进口铜精矿量为47.9万吨,同比增长37.9%。在矿山减产的情况下,国内铜精矿产量恢复较快。从5月开始,国内就在积极的组织更多的矿山提前进行技改扩产,冶炼产能已经释放。
值得一提的是,我国铜矿的冶炼产能并没有进一步扩大,因此国内冶炼企业的检修会造成铜精矿供应的收缩。
另外,当前进口矿的TC水平偏高,导致部分冶炼厂由于资金成本增加,甚至出现停产检修。在众多因素的共同作用下,国内冶炼厂5月的检修也引起了现货成交量的下滑。
最后,以5月20日收盘价测算,目前保税区港口现货市场现货报价TC为5200美元/吨,基本处于高位,处于过去几年高位。后期来看,冶炼企业的检修计划,有望使得整体冶炼开工率有所回落。
综合来看,当前铜价仍然处于高位,预计今年冶炼厂检修带来的影响将有所减少。
操作建议
美元指数大幅上涨,部分避险资金回流到美元资产,给铜价带来较强的压制作用。不过,疫情对铜市的影响已经有所减弱,因此预计铜价走势将相对平淡,重心在于基本面的变化。操作上,沪铜1609合约建议背靠5200元/吨附近抛空操作,止损4920元/吨。
沪锌
观点:下游消费恢复缓慢,锌价高位震荡
库存方面,LME锌库存减少5375吨至364552吨,注销仓单量7800吨,占库存比例为18.5%。LME锌库存减少125吨至158325吨。LME铅库存减少620吨至17.81万吨。上海期货交易所锌库存增加3325吨至87875吨。
锌现货升水继续收窄,维持低位震荡。天津地区0#锌锭报价4950-4950元/吨,升水50-升水20元/吨。湖南地区0#锌锭报价430-4750元/吨,跌90元/吨;广西地区0#锌锭报价4880-4850元/吨,跌90元/吨;广东地区0#锌锭报价4950-4900元/吨,跌90元/吨。
目前炼厂出货良好,国内库存继续增加,但由于4月底是传统的下游消费淡季,部分炼厂为了保值升水出货量有所下降,而4月底下游部分大型企业仍有提前休假的迹象。
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