国泰君安期货认为,今年一季度市场整体呈现估值较低,需求释放缓慢的态势。一方面,国内疫情逐步得到控制,需求得到释放,而在行业经营的韧性逐渐显现的情况下,仍需要关注下游的好态势。另一方面,资金仍然是一季度的宠儿。从宏观层面看,当下市场的风险主要在于信用扩张的驱动。银行间资金仍是A股的主要投资标的,中美利差在今年下半年快速扩大,**币贬值压力持续发酵。另外,从投资者结构来看,股债基金配置更加多元,投资组合更加偏向科技类、周期类等行业。
在她看来,当前疫情带来的不确定性仍然较大,资金在持续流出的过程中可能不会迅速出现大幅的行情。但是,根据以往经验,在经济逐渐恢复正常后,市场会有一个估值修复过程,从而有一个估值重塑的过程,从而给股市带来了一波上涨行情。但这个过程会很曲折,更多需要一些时间。
张可兴认为,当前疫情和市场的不确定性较大,在此背景下,政策需要从构建、减少杠杆、提振市场活力、优化配置组合等方面开始发力。不过,她表示,目前宏观上一些扰动因素仍然存在,例如今年4月份的房地产市场走势较弱,对银行板块的估值拖累较为明显。但是,由于“稳增长”政策仍在推进中,经济下行压力将逐渐增大,市场仍有可能“低估值”的压力。
目前,市场对银行板块的估值仍然偏高,1年期国债收益率持续下行,1年期银行存款收益率也持续下行,这也让整个金融市场的估值很难出现明显的改观。张可兴认为,主要的原因在于:1)疫情和稳增长政策预期已经得到了一定程度的释放;2)货币政策和财政政策的发力也使得银行板块估值得到了一定的修复;3)经济增长的企稳回升、利率的抬升,也将会吸引一部分资金流入银行股。但是,从目前估值水平来看,仍然不能认为银行板块存在较高的投资价值。
在张可兴看来,当前影响银行板块的不确定性因素主要有三:一是疫情的影响,二是房地产调控的力度和效果。因此,在整个“稳增长”政策背景下,银行板块的估值修复行情是存在的。但是,在本轮房地产调控大潮中,房地产市场的调控仍然是较为严格的,房企信用风险、流动性风险、流动性风险仍然是受到较大压制。因此,未来,地产股是否能够恢复起来还需要**地产的整体基本面。
张可兴表示,当前,美联储加息缩表预期较强,海外发达国家货币政策边际宽松预期未变。随着房地产调控政策放松,中国政策面临松动,利率下降空间有限。而“稳增长”也是本轮“稳增长”的关键词。因此,市场对房地产调控加码,主要是担心“稳增长”加剧,地产股能否再度出现上涨。
此外,从银行股估值角度来看,张可兴认为,当前银行板块PE估值处于历史较低水平,还有一定上升空间,估值水平较低,存在一定的安全边际。此外,银行景气度向好,随着2022年银行业绩持续向好,银行估值有望得到修复。
“待外部环境及其他国内环境复杂多变,经济持续复苏,银行板块将维持相对高位,建议投资者把握低估值机会。
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