南华期货期权一级交易商廖某为公司及下属子公司新湖期货有限公司等实体企业,为企业提供了个性化的风险管理和风险管理平台,其主要为客户、对冲、套利等风险管理平台,从原先期货市场套保、对冲交易、期现结合等方式迅速扩展到期货市场。但期权与期货的“高度契合”程度并不十分明显,尤其是在对冲风险过程中,一些期权合约由于其独特的流动性而具有十分明显的价格导向,因此部分期权合约的流动性明显好于期货。
在上述期权套保业务模式中,期权结构中实际存在四个方面的主要问题。期权结构中,期权的内涵和风险管理可大致分为两类。首先是期权合约中的期货和现货组合。其次是期权组合,这也是很多衍生品发展出来的产物。首先是风险管理组合。在第一类策略中,基差贸易、期货、期权组合是最为常见的组合,由于他们的风险管理能力强,以及风险管理工具的多样化,衍生品组合的作用也越来越强。
风险管理“双锁” 在期货和现货组合中是最常见的。“双锁”即在同一交易所内,多头和空头各开一单,在价格上涨时,买进期货合约,在价格下跌时,卖出期货合约,在价格上涨时,买进期货合约,等到期货价格反弹时,又卖出平仓。这种组合既可以锁定价格风险,也可以规避价格下跌的风险。其次是市场风险分散化。场外期权由于其本身风险小,可以在场内买卖,需要的资金较少,交易费用也较低。随着期货和现货价格的大幅上涨,场外期权的价格也会上涨,所以场外期权的收益可能高于场内期权,且收益相对于场内期权的收益率也会高于场外期权,这也在一定程度上抑制了市场风险的集中释放。
“双锁” 在期权组合中,可以用相同的“”头寸,来分隔头寸。即当期货价格涨至某个价位时,可以卖出看涨期权,也可以买入看跌期权,也可以在价格跌至某个价位时买进看涨期权。因此,与期货的“锁仓”有非常多的相似之处。具体来说,就是“锁仓”需要客户持有的期权合约的全部数量相同,同时通过行权价格对冲客户在期货和现货市场的持仓,以避免在期货市场发生亏损。
“双锁”还分为“买入看涨期权和卖出看跌期权”。具体来说,客户可以在买入看涨期权,同时卖出看跌期权,将两者结合起来,既可以扩大风险对冲的额度,同时又能降低“双锁”在价格下跌时可能形成的损失,从而降低“双锁”在期货和现货市场持仓的损失。
对于企业来说,风险管理也是一种风险管理方式。现货企业通常认为,在众多的企业中,其风险管理的效果最为突出,但是实际上,很多企业没有意识到,为什么会出现这种情况。原因就在于企业在期权上处于绝对优势,但是买入看涨期权却没有形成一定的风险对冲效果。在通常情况下,是风险敞口较大,因此对买入看涨期权进行风险管理的,对企业来说损失不大。但在我国,随着期权市场的逐步完善,出现了一定程度的风险对冲效果,这一现象的出现让风险管理的功能和效果逐步增强。
部分企业尝试运用期货期权管理价格波动风险,但最终失败的案例不止这些案例。
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