资金配置寻流向实体
2021年一季度A股受到疫情和疫情冲击的影响,市场表现大概率强于去年。市场整体维持弱势运行,呈现出在下跌趋势中徘徊的局面。不过,2022年一季度市场运行较为平稳,3月中下旬市场持续下行,与俄乌冲突和疫情反复的冲击形成鲜明对比,但三季报来看,市场对于A股的修复题材或有所修复,以券商、黑色系、科技为代表的蓝筹板块或将逐步表现出较强的弹性。
部分投资者认为,从产业和政策上,我国将持续推进养老金、保险资金、理财公司、银行等长期资金入市,配置重点将放在长期资金上,主要包括债券、股票等。
央行决定新一年新增7000亿元的定向降准,定向降准为银行提供长期资金,定向降准带动短期流动性改善。不过,定向降准带动的银行间市场流动性整体改善,对市场资金有短暂提振作用。因此,地产、基建、地产等板块年内的表现较好,可能会带动板块短期反弹。
一季度,市场估值已经回归合理,关注大盘是否能够反弹。然而,3月中下旬开始,市场出现较大幅度调整。并且,行业景气度持续回落,投资者关注估值修复的力度和安全边际。特别是煤炭行业,市场风险偏好正在快速下滑,部分个股估值回落,其中,同周期、医疗器械行业的市盈率已经跌至-30倍左右,存在较大的估值风险。
市场缺乏赚钱效应
机构普遍认为,从指数估值角度看,当前市场处于底部区域。如果从行业估值角度看,当前估值已经回落至合理水平。从资金流向上看,市场处于底部区域。从区域上看,申万一级行业、个股市场、债市和指数估值均较近几个月出现明显的回升。
一季度,在市场风险偏好下降的同时,债市、股市、债市和商品市场的估值水平均出现明显回落。其中,A股的估值相对低位,而债市相对高估。
“估值调整还没到位”。华泰证券分析师郭嘉欣、唐晓斌、易纲认为,如果股票市场继续“偏弱”,经济、房地产、资源品的投资回报率可能会下滑。从微观的角度来看,债市是在历史低位的估值环境下,投资者“买预期,卖事实”的心理,对股市和债市还没有进行充分准备。而在A股市场,虽然市盈率和净利润、市盈率估值水平仍较近几个月出现回升,但是整体估值水平仍低于历史均值水平。
短期市场还需关注风险偏好回落的影响。“目前,我们还不具备大幅调整的基础。”郭嘉欣指出,全球资本市场面临的一个风险点是,美联储降息会导致投资者对风险资产产生担忧,股市估值将出现回落。如果货币政策进一步宽松,可能会缓解市场风险偏好回升。而近期信用债的融资需求已经回落,信用债的需求可能会随之下降。
李慧勇认为,美债收益率反弹的原因,主要是市场对美股和债市的悲观预期,美国经济面临衰退风险。从目前美债长短期收益率的对比来看,当前长短期收益率已经完全回落至10年的下行通道,但如果美股后续反弹,美债收益率可能会逐步下行。
此外,郭嘉欣认为,2月以来,美元指数持续走强,美债收益率也出现明显回落。
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