资源的实际配置,主要是资源商品属性较强的工业品、能源等品种,如动力煤、焦煤、焦炭等。随着疫情的逐渐平息,能源属性较强的品种可能会进入调整,甚至有可能发生调整。对于大方向而言,经济复苏的节奏会影响工业品的表现,消费行业受到的冲击更大。虽然明年的经济复苏会更加清晰,但考虑到,季节性因素更多,而疫情的影响可能会更加明显,叠加大宗商品的弱势,化工品存在调整的压力。因此,国内商品期货市场的调整压力较大。
今年以来,黑色金属的走势跟现货呈现截然不同的格局,主要体现在以下几个方面。首先是供需关系,从上图可以看出,黑色金属产业链最上游的化工品种是PTA和铁矿石,前者是以原油和焦炭为主,后者是以煤炭和铁矿石为主。
从供需关系来看,当前的商品期货供需基本面对于商品期货整体产生了边际的影响。而近期部分品种受疫情的影响较大,比如之前的螺纹钢和焦炭,这两个品种近期成交萎靡,价格均处于高位,近几日的成交量不大,说明需求较好,对价格形成了不小的压力。
另外,铁矿石和焦炭供需都发生了一定的变化,其中钢厂在进行减产时,考虑到对港口及工厂的限产预期,将采取稳中有升的操作,从而减少了原料的采购,进而在钢材市场的价格上涨过程中受益。此外,在成材整体处于下跌阶段,铁矿石期货价格涨幅较大,也对成材期货价格带来了提振。
基于此,我们判断在下跌途中,黑色金属的多头力量将会减弱,表现为供应的收缩,价格上行的压力将增大。而在上升通道中,商品期货的多头力量将受到抑制,有可能会面临调整。在目前的大背景下,铁矿石可能维持高位震荡。另外,黑色金属品种的供应可能增加,也是压制商品价格的因素之一。
那么,铁矿石的供需关系在近期的表现如何呢?我们认为,钢材的消费需求将在2022年左右出现下滑。2022年国内粗钢产量的预计下降幅度将大于铁矿石,这在预期中较为明显。考虑到铁矿石和焦炭价格仍有较高的涨幅,而钢铁利润的下滑,铁矿石的消费需求将减少。而根据Mysteel的数据,目前国内铁矿石主要港口库存为5928万吨,是2019年以来的最低水平。由此预计,即使考虑到铁矿石库存在下半年逐渐下降,铁矿石供需仍将持续处于宽松状态。同时,我们预计国内粗钢产量减少,但由于粗钢产量继续增加,铁矿石需求将保持增长。虽然粗钢产量减少,但由于钢厂需要去库存来降低生产,因此,在需求并没有好转的情况下,铁矿石市场供过于求的情况也将持续。
受多重因素影响,现货市场也出现了较大幅度的下跌。从3月24日,国内铁矿石现货市场开始全面下跌,持续了三个交易日。3月26日,普氏指数跌至50.95美元/吨,较上周五下跌近5美元/吨,跌幅达11.25%。随着铁矿石价格下跌,现货市场上的铁矿石库存也开始减少。3月26日,全国港口铁矿石库存为1640万吨,较上周五下降26万吨,降幅为7.11%。
从铁矿石市场来看,国际主要铁矿石市场行情不容乐观。由于巴西淡水河谷溃坝事件以及世界气象组织(UNCTAD)削减全球铁矿石供应量,这一轮全球大宗商品的暴跌使得铁矿石价格明显承压。
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