沪锡指数期货行情回顾:后期走势逻辑
一方面,全球库存拐点将在1月中旬至3月中旬展开,同时,将进入锡消费淡季。需求端方面,供给端干扰仍将存在,尤其是锡出口退税减少,且美欧等地锡消费面临缩量压力。当前国内精锡供需矛盾缓和,加上伦锡与沪锡同向表现,伦锡与沪锡比价处于较高水平,其中沪锡比价在3月底前回落至7%附近,而伦锡在4月中旬迅速突破8%,显示出锡消费正逐渐好转。此外,在美元指数上行的背景下,现货面临较大压力,可能会在1月中旬达到一个明显的反弹区间,这对沪锡价格形成压制。
另一方面,国内精锡库存拐点将在1月中旬至3月中旬展开。由于1月精锡表观消费量不大,因此国内精锡库存拐点将在1月中旬至3月中旬展开。
现货面方面,国内锡锭现货库存拐点尚未出现,随着伦锡库存拐点的逐渐出现,锡锭现货库存拐点将在1月中旬展开。由于1月开始国内锡锭现货处于去库存化过程,因而供给端存在收缩的可能。
另一方面,在全球锡市整体供给过剩、消费端相对乐观的情况下,1月后国内锡锭现货仓单库存拐点预期开始兑现,国内期货库存拐点或在2月中旬出现。与此同时,1月中旬,锡锭现货库存拐点也可能在2月中旬,因此国内锡锭现货库存拐点或在2月中旬。
总的来看,在沪锡突破1月中旬下行通道之前,锡价表现将会相对平淡,在伦锡突破万点后,沪锡的涨势预计仍将延续。后期的走势仍是以基本面驱动为主。
短期风险因素:1.经济数据与事件
据Wind数据显示,1月、2月、3月的社融增速整体回升,3月社融创下近8个月以来新高。经济增速的回升主要由两方面的改善带动。第一,投资,房地产投资增速回升。制造业投资增速自3月中旬以来明显回升,3月以来增速升至8%。这与财政政策发力导致的基建投资回升相吻合,如房地产和基建投资增速均保持正增长。第二,工业消费,房地产增速转弱导致3月国内投资增速明显回落。因此,由于制造业投资增速回落以及消费复苏,对于经济的提振作用下降,2月社融增速预计呈现下行态势。因此,投资增速回落可能是宏观经济基本面改善的关键。
数据显示,1月全国制造业投资同比增长10.4%,增速连续三个月回落,1月降至10.3%。其中,生产指数同比增长8.8%,增速回落至5.5%;新订单指数和新出口订单指数分别从3月的6.8%和6.9%回落至3.7%和21.4%。不过,从历史数据来看,虽然1月数据已经开始转好,但是,从分项指标来看,除了原材料库存指标同比上升外,其他各分项指标均出现下滑。因此,制造业投资的回升主要由原材料库存、工业企业出厂价格指数和产成品库存指数两个指标组成,可以判断出1月制造业投资的回升幅度较大,与经济基本面状况保持一致。
图表 3:1月工业生产投资同比增长8.6%,增速连续两个月回落
中国3月CPI同比上涨4.9%,为近三年来最高,且连续两个月保持在5%以上,且延续了2月以来的回升态势,处于5%以上的较高水平,而PPI -CPI剪刀差扩大至1.4%,为2007年8月以来的新高。
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