资产配置压力缓解
2021年12月下旬,从国内经济数据来看,四季度PPI同比、环比持续上涨,10月PPI、CPI分别同比上涨1.5%、3.8%,四季度CPI环比、同比均有回落,10月PPI同比为10.7%,四季度PPI同比下行1.1%。从PPI与CPI的比值来看,PPI与CPI存在显著的负相关性。在三季度,CPI和PPI同比涨幅扩大至1.5%,PPI同比涨幅近7%。在四季度,两者之间,CPI同比涨幅小幅回落至9.7%,PPI同比涨幅由5.9%扩大至14.5%。从PPI与CPI的比值来看,四季度PPI的相对稳定,PPI的上升幅度大于CPI的上升幅度。四季度,PPI同比涨幅回落至9.7%,PPI同比涨幅由7.1%扩大至9.5%,PPI环比涨幅由5.3%扩大至6%。四季度,PPI环比涨幅小幅回落至6.2%,PPI同比涨幅由5.4%扩大至8.7%。
PPI和CPI分别录得负相关
一般而言,CPI和CPI的季节性走势会出现比较明显的季节性走势。根据历年的数据来看,三季度CPI的季节性走势会相对比较明显。由于CPI走势往往出现季节性的上涨,一般这种季节性上涨行情会在7-8月份出现,而后才会进入下半年的季节性下跌。
PPI与CPI的比值出现周期性的回落,往往伴随着CPI的季节性下跌。通常,PPI和CPI呈现着“跷跷板效应”。一般来说,CPI走势与经济周期的相关性要低于经济周期。在2020年,受疫情影响,交通运输和能源项经济运行有所下滑。疫情对经济产生了短期的影响,这时候会使得CPI和PPI的周期性回落,最终也会对CPI的走势产生影响。所以,也可以将PPI与经济周期的季节性走势进行比较。
具体来看,当前,全球大宗商品价格持续处于高位,通胀近40年来首次回归正常水平。国内,大宗商品价格上涨,受成本上升和新能源等下游产品价格上涨的支撑。在我国这种需求侧**的背景下,PPI上行也会对CPI带来一定的影响。当然,二者之间的比较还需要看企业利润的变动情况。从PPI与CPI的比值来看,四季度PPI向CPI的翘尾影响较大,但由于CPI的季节性回落,且在四季度上涨幅度基本处于上行通道,这一点需要关注。
在季节性回落的情况下,PPI往往会出现季节性回落。因为从2011年以来,PPI均值是呈现出“近40年来的最低值”的特征。因此,这一季节性规律也可以作为观测PPI的一种指标。
从历史经验来看,每年的4-6月都是PPI数据的集中爆发期。在CPI回落的阶段,市场也会比较敏感,但由于大多数的PPI都是处于“不稳定”区间,因此,阶段性的回落幅度不会特别大。从这个角度来看,今年四季度的PPI可能会出现季节性回落的情况。
当前,PPI的季节性回落对PPI的影响和传导机制,在经济数据上的表现也会相对滞后。从历史经验来看,每年的5-6月,是PPI数据的密集爆发期。若PPI数据处于季节性回落期,PPI往往会呈现出季节性的反弹,这也就解释了为何今年大宗商品价格普遍走高,后期PPI回落的概率较大。
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