10年期利率互换期货合约交割日为2015年7月8日。每次交易前,交易所会根据当时的市场状况调整合约交割地点,由于期现货市场联系紧密,又有互换报价(5%左右)、远期价格预期等要素,所以最终成交的互换合同也成为交易所的活跃品种。
自2013年9月3日交易所正式批准参与国债期货以来,期货市场品种、合约和合约成交量在期现货市场上是比较突出的。其内核,主要就是期现货市场与衍生品市场的深度融合,通过提升与各类市场的深度融合,在期权市场上形成高度集中的形态,期权市场整体运行平稳。在交易量方面,国债期货合约成交量在金融期货市场中占比为90%,而整个市场整体成交量为60%左右。从期限结构看,期权合约的期限结构差异非常明显,除了远期合约,主要还有远期合约、期货合约、互换等。
目前,我国国债期货市场呈现出四种不同的交易品种,分别为利率期货和次级债期货,其中利率期货的成交量占总成交量的80%,次级债期货的成交量占总成交量的25%,远期合约的成交量占总成交量的20%。
具体来看,利率期货与次级债期货各占成交量的55%,次级债期货的成交占比分别为80%、80%、20%。对此,期货日报记者了解到,此前有机构在部分期权市场开展套保,为保护投资者的权益,一些机构还会参与到债券期货市场中,但是其投资的品种有所不同,除了利率期货和次级债期货外,还有远期利率期货和次级债期货。
多位期货人士告诉记者,对于资金体量不大的投资者,一般在利率期货市场中处于弱势地位,其持仓量规模、成交量占比均比较小,成交量占比较小。尤其是活跃的月份交易量较大的合约,日均持仓量在30万手左右,成交占比较大。
王向军表示,从期货市场的运行情况来看,对于一般投资者而言,临近交割月交易量较大的合约,会比较活跃,流动性较好。
近年来,随着利率市场化进程的推进,利率期货市场的参与度有所提升,但对于机构投资者而言,这些流动性主要是由国债期货的产生,并不是由利率期货形成,而是由国债期货转移,是从次级债期货转移到次级债期货,对于机构投资者而言,流动性已经得到了提升。
“对于这部分参与者而言,利率期货的流动性在远期市场中是十分重要的。对于机构投资者而言,其参与远期市场的动机是通过参与国债期货来管理利率风险。”上海利业集团副总经理王军表示,目前,债市交易仍以国债期货为主,并不是出于对利率风险的担忧。
对此,王向军表示,目前参与国债期货的机构主要是一些中小型的机构,其交易量和持仓量大,且有对冲策略,收益与风险共同匹配。“有了国债期货,有了对冲的策略,对机构的持仓量和成交量的变化也可以大致做出对冲,与交易的方向是同步的,也就是我们认为利率期货的交易也会随着到期日的临近而逐渐增多。”
据记者了解,随着信用风险逐渐加大,当前交易活跃度偏高的机构有可能通过平仓、增多、降低交易量、且可以通过做多的方式提高交易的收益率。王军表示,最近机构对于交易对手风险的交易规模逐渐缩小,做多的行为也开始从原来的对冲交易转变为更加理性的对冲交易,持仓量的放大对收益的增加形成一定的支撑。
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