资产配置8大策略有哪些方面
从股债指数的市盈率估值来看,近三个季度以来的市场表现与中国经济基本面、利率的下行基本同步,股市估值也从去年四季度开始逐步修复,今年上半年平均市盈率降至0.81倍,且今年以来的估值水平已经回落至历史估值的底部区域,随着海外地缘**风险、地缘**风险、中美关系等事件出现波动,资产的估值也随之下移,不过从当前资产的结构上看,还是处于高估值水平,在经过调整之后依然具备一定的配置价值。
股债指数方面,主要指数最新滚动市盈率为21.93倍,处在历史平均水平附近。从估值来看,前五个季度的市盈率均在30倍以下,但随着年末的到来,估值的不确定性将进一步增强,随着年末的到来,市盈率将出现持续的下行。从目前来看,估值修复的空间也较大,但从中长期看,虽然整体的估值水平较低,但仍旧不具备较大的配置价值。
全球资本市场已经进入到相对成熟的底部区域,而当前已经进入到全球经济正步入衰退的底部,市场风险溢价将提升。因此,对于激进型的配置者来说,在经历了市场大起大落之后,资产的配置力度将会明显增大。目前,沪深300指数和上证50指数的估值水平均处于历史底部水平附近。从风格上看,三大股指和个股分化显著,即在全球主要市场风险敞口之下,部分热门赛道股估值处于历史底部水平附近,例如银行股估值已经回到历史低点,非银金融股的估值也已经处于历史底部水平。随着年末的到来,市场的风险溢价将进一步提升,股债指数的估值修复也将出现更好的表现。
中长期来看,通胀仍然是影响资产价格的重要因素之一。从通胀的角度来看,当前全球通胀压力并没有得到明显缓解。当前通胀水平较低,主要是由于中国和美国对于大宗商品的需求仍然较强,随着供给侧结构性**的深入,导致中国的通胀水平仍然相对较高。而随着去年以来,中国通胀压力持续上升,其在货币政策和财政政策层面也面临着一定的压力。但是,由于今年以来**币汇率出现了较大的贬值,货币政策转向宽松的意愿增强,从货币政策工具的角度上,可以增加市场的整体流动性,缓解经济下行压力。不过,需要注意的是,由于我国经济仍在继续扩张,在全球主要市场中,我国的通胀压力不大,而海外疫情仍然在持续,未来一段时间通胀压力依然存在。整体而言,中长期看,随着美国通胀率的上行,市场利率中枢大概率上行。
投资者应当注意,顺周期和逆周期投资一定不能盲目乐观。逆周期的投资,如果做不到稳增长,那么“逆周期”投资应该在短期内见效,而不能忽视“逆周期”投资。我们认为,作为未来十年发展最为重要的一环,逆周期的投资策略应该在逆周期因子上下功夫。一方面,正如上文所述,“稳增长”的投资方向应该是稳增长,而不应忽视“逆周期”投资。另一方面,从经济增长看,目前经济增长已经形成经济运行的“软着陆”,因而应该顺应经济增长下行的势头。当经济增长呈“硬着陆”时,投资者应该“冷静”,当经济下行压力增大时,要谨慎“冷静”。
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