铅锌期货2019年报:铅价下跌重心或下移
2019年上半年,由于国内锌矿持续偏紧,导致锌冶炼企业在进入7月之后开始出现集中检修,目前,国内锌矿加工费处于高位,加工费对铅冶炼企业的利润影响明显,截至9月18日,锌锭开工率较8月末下降了17个百分点。虽然在三季度产量大幅下降,但受到前期冶炼企业利润较好的影响,开工率较三季度上升了30个百分点左右。进入10月,锌锭冶炼企业仍将进行检修,由于原料供应紧张,导致冶炼厂无法获得锌锭原料,加之下游需求较弱,炼厂出货意愿较弱,导致当前锌锭现货库存与当月相比大幅增加,至11月17日,上海期货交易所锌锭库存为24.1万吨,环比增加15.7万吨。
另外,随着国内锌锭现货供应逐渐增加,市场需求转弱,加上进口锌锭数量不足,国内进口锌锭库存不断增加,库存对锌价的支撑力度已经弱化。据统计,截至11月18日,国内锌锭库存为40.1万吨,处于历史同期高位。国内锌锭现货社会库存因此出现小幅减少,保税区库存也小幅增加,全球锌锭库存也同步下降。
根据测算,锌锭社会库存中,由于进口锌锭已经大部分流向了消费端,因此,整体锌锭库存和国内锌锭社会库存仍在高位运行。不过,近期部分锌锭现货上调了报价,尤其是沪锌与银河期货分别上调了5—20元/吨。结合当前现货市场消费疲弱,贸易商并不急于出货,基本上在11月底12月的时候平水或升水的基础上,再增加每吨200—300元的报价,可见锌锭社会库存对锌价的支撑力度已经弱化。
三、市场情绪有所回暖,沪锌主力合约强势收涨
从基本面的角度看,锌锭社会库存的不断增加,使得前期锌价弱势调整的局面有所改观。从季节性来看,沪锌于9月中下旬转为强势,主要是锌价在9月初就不断刷新历史高点,随着后期国内房地产行业开工的回暖,消费疲弱对锌价的**减弱。从市场情绪的角度看,11月锌价的调整或许为节后补涨行情的表现形式。
从季节性的角度看,在元旦春节前国内锌锭现货市场成交清淡,且沪锌期货升水一直处于20—25元/吨的水平,锌价一直处于弱平衡状态。而且从本月末开始,沪锌期货仓单将进一步增加,锌锭现货升水出现大幅增加,可见短期锌价涨幅或大于锌价涨幅。从整个锌价的走势来看,短期市场情绪将偏多。
从资金的炒作情况来看,节前虽然锌价止跌企稳,但是期现价差贴水并未出现缩减,表明资金仍在布局节后行情。从更长周期来看,基本面更多的关注资金的动向,节后资金流入也将推动锌价走高。
四、锌现货市场活跃度有所提高,期现套利活跃度有望增强
从市场成交来看,一季度锌价的活跃度较高,一度达到5万—10万元/吨的高位。但进入11月,锌价止跌企稳,现货升水小幅回落,这也显示出锌价的相对偏强。
从锌锭社会库存来看,截至1月25日,锌锭社会库存较前一周小幅增加0.48万吨至10.78万吨,维持低位。从主要地区精炼锌库存来看,中国锌锭库存较前一周小幅增加0.35万吨至11.88万吨,为近五年同期最高水平,整体维持在8万吨附近,处于历史同期最高水平。
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