负利率叠加资产配置荒,预计3月金融地产行业将继续遇冷。
2月信贷数据出现拐点,M2增长数据企稳,3月新增信贷、社融双双回落,经济在疫情冲击下仍有下行压力。政策方面,“稳增长”政策初见成效,“宽信用”政策有望加速落地,4月货币供应量同比增速保持企稳。国内疫情下防控形势好转,疫情常态化核酸检测、全国性核酸检测等工作陆续展开。二季度**局会议将稳增长、稳就业放在了优先位置,稳增长政策更多聚焦于稳增长。而中美关系压力加大,全球经济复苏态势不一,对海外风险担忧情绪加重。预计后续海外流动性改善将持续,届时将为国内货币政策提供更多支持。
需求侧冲击影响供应链和投资修复
3月汽车产销双双超预期,同比分别下滑38.4%和8.7%。由于汽车市场产销较2月有所回落,零部件、电子、IC产品等需求也有所减弱。3月汽车产销量分别为49.3万辆和47.9万辆,同比分别下滑74.5%和64.4%。由于疫情干扰下游需求,汽车产销量均出现不同程度下滑,其中乘用车产量201万辆,同比下滑2%;商用车产量16万辆,同比下滑18%。
一季度GDP增速回落至6.7%,低于市场预期。GDP回落主要受两个方面的影响:一是基建投资下滑,二是房地产投资和销售下滑。基建投资对经济的拉动作用已经进入到新常态,各地的“新基建”和制造业投资都不受国内经济总量影响。房地产投资累计增速从2021年9月的6.8%回落到2022年1月的4.6%。不过,房地产投资“新基建”和“新基建”的增速依然保持在较高水平,其中房屋新开工面积、房地产开发投资增速均出现了不同程度的回落。根据央行的数据,一季度房地产开发投资累计同比增长-4.6%,高于市场预期。
投资方面,基建投资增速回落是受地方**专项债发行加速以及各地积极财政政策落地效果不及预期的影响。从一季度基建投资的增长速度看,一季度同比增长只有16.5%,其中基建投资增长的快速下降也是重要原因。基建投资在年初以来的持续下行,导致4月累计同比下滑15.4%,也是较高水平。
综合来看,基建投资对经济的拉动作用将继续减弱,对制造业投资的支撑作用也将减弱。
资金面,3月主要外盘股票融资净流出明显,两市成交额降至3145.4亿元。昨日沪深两市成交额连续4日突破万亿元,两融余额再度刷新历史新高,且股指期货、融资余额增速创出8月以来新高。此前我们曾提到,当前市场利率水平过高,融资意愿不足。因此在资金面平稳、宽裕的情况下,资金面短期内难出现明显的宽松。
整体而言,国内经济短期企稳回升的概率较小,股票市场处于振荡整理态势。但目前A股市场的估值溢价处于历史中位水平,进一步降低股票的吸引力。
从权益市场来看,上周股票市场整体呈现净流出态势,且增速创历史新低,表明市场处于被低估的状态。在全球经济下行压力较大的背景下,国内市场下跌属于正常现象,没有明显的利空因素。目前股票市场多空因素不一致,缺乏共振的作用。
从风格方面,上周五国内指数表现偏弱,资金没有流出,期指相对抗跌,但目前市场成交仍然相对低迷,中小市值股票表现相对强势。
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