期权对冲和期货对冲成本较高,因此,策略的组合是利用期权构建备兑策略,由于备兑策略已经不能有效控制标的的内在价值,因此,期权组合可以考虑搭配期权策略组合作为搭配避险工具。
备兑策略的构造方面,根据策略类型,一般分为趋势策略和组合策略。趋势策略是利用股指期货进行套期保值,由于股指期货比期权更为复杂,因此在设计过程中是以空头头寸,在价格变动范围内做空。组合策略是通过保证金管理以及期货强制平仓等多种手段,帮助投资者规避因价格变动带来的损失。组合策略是根据期权价格变动而进行组合的,也可以结合买入卖出的期货、卖出期货合约,为期货买进或者卖出套保交易提供策略。
由于期货、期权的合约月份比较特殊,所以投资者很难掌握期货合约的行权价格,因此,通过备兑策略对冲期权和期货的风险会大大降低。
2.期权组合策略在市场上交易较为流行的策略有:**期权和认沽期权,这两种组合都是多头部位的衍生,通常在市场上投资者会选择不同的组合,将持有的**期权和认沽期权区分开来,以某些特定部位的合约,以某一特定价格的期权合约替换为某一特定部位的期权合约。
由于期货合约的交易通常是标准化的,因此在交易过程中也将期权和期货混淆起来。交易前投资者需要制定一个组合投资组合的头寸,组合中包括了多头和空头头寸,并用头寸的使用来对冲风险。由于这两种组合的构建的目的不同,组合中所涉及的策略类型和交易方法都会有所不同,组合投资者可以根据自己的对冲策略进行组合,以保护组合的整体风险。组合投资策略通常在购买期权的同时进行买卖,这也可以是投资组合的一种。
但是在具体操作上,由于头寸被清空的可能性较大,因此投资者必须在买入的同时进行卖出**期权的空头部位,以免出现投资组合的亏损。
3.到期日策略与组合投资组合策略
到期日策略是指投资者**期权合约中最后一个交易日(通常为3月26日),其到期日是指期权合约到期的下一个交易日。在期权市场中,到期日的策略通常在买卖双方的权利义务上有所不同。由于交易中还存在很多小细节,因此必须与期权买方交纳少量的保证金,以避免部位出现的风险与费用的增加。
但是在实际操作中,期权卖方需要根据交易的期权合约价格来进行支付,即购买行权价-**期权的权利。由于期权买方是要支付合约面额的,因此在期权卖方要付掉合约面额的期权费后,仍不能向期权卖方支付对冲费用,因此期权卖方必须支付合约到期日的当天,以终止合约行权的方式处理期权。
4.权利金结构多样化
按照期权买方的权利义务划分,期权买方可以分为看涨期权和看跌期权。由于期权买方可以支付权利金,所以期权卖方收取期权买方权利金。但是由于卖方的权利金随着到期日的到来而变少,因此期权买方可以通过买入认沽期权来锁定部位。由于期权买方在选择是否买入标的物时,需要在合约到期日执行交易,因此在买入时,期权卖方可以有在合约到期日执行的权利。但是如果该合约买方只有权利金,那么在卖出时,由于期权买方无法将标的物融入到期权的交易中,所以期权卖方必须以收取期权权利金的方式来清偿部位。
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