东方资讯期货直播室交流纪要:从宏观层面来看,中国经济从好转到可能还要等到下半年。从国内市场来看,市场对中国经济的担忧并未完全解除,中美贸易摩擦带来的国内经济下行压力在逐渐缓解。同时,国内企业信心也未进一步走弱。虽然央行正开展降准、定向降准、再**等操作,但市场对央行此次降准与定向降准幅度等预期不同,认为此次降准符合预期,央行已为降准、定向降准提供更充足的政策**。从市场层面来看,当前宏观面有短期冲击,尤其是美联储宽松的力度和幅度在加大,宽松信号的钝化导致美国经济数据不佳,美元指数持续走强。从市场预期来看,除了对中国经济政策的担忧,我国从宏观调控角度来看,虽然年初以来工业企业利润增速放缓,但市场普遍认为二季度将有部分企业盈利增速会出现回落。因此,二季度政策面对产业企业来说需要更加注重安全边际。
市场方面,宏观层面,美联储虽然大概率年内开始缩表,但年内是否开始缩表仍有待观察。而从国内市场来看,近期监管部门与**经济工作会议的定调,已经导致6月降准落地,这一力度将会大幅超出市场预期。虽然周五OPEC月报也显示,由于委内瑞拉原油产量大幅下降,未来几个月市场平衡仍可能存在缺口,但由于市场预期是从9月开始,并且多头资金也开始逐步入场做多,届时市场有望迎来向上突破的可能。因此,我们认为,在本轮紧缩周期的大背景下,目前宏观面仍有较为明显的利空,但是“稳增长”的政策预期对市场的冲击仍在逐步缓解。同时,市场对于信用债违约的担忧也将逐渐消退。因此,即使信用债违约数量不多,预计市场也难以出现极端行情。从市场的利空预期来看,一方面是前期利空已经出现明显缓解,另一方面则是目前经济的基本面环境仍不支持违约的大面积爆发。因此,整体而言,短期内经济数据的不佳,也意味着经济下行压力不大。
利率上,近期全球央行虽然对全球宽松进行了大放水,但在货币政策逐渐回归中性、经济下行压力不减的背景下,利率上行压力逐渐加大。从全球央行行长到美联储,现在各大央行是否延续此前的宽松态度依然存在分歧,在市场普遍看好下半年的宽松预期之后,短期利率并未出现快速上行。从全球利率市场的表现来看,中美利差和美国债的利差仍处于近年来高位,如果在流动性泛滥的背景下,全球负收益率债券的收益率有望在下半年迎来拐点。但是,我们认为,目前美国10年期国债收益率水平仍处于相对高位,未来美国长短期利率的走势都难以看好,且美债利率的拐点或将出现在年底,除非出现意外性的风险事件。
结论:利率水平短期内快速下行,而经济下行压力逐步加大,利率未来必将有下行压力,整体上利好长端利率,但是中期来看,当前美国利率仍然是处于相对高位,长端利率也处于相对高位,市场的信心仍未恢复,未来进一步走高的空间有限,后期仍有一定的下行空间。同时,当前美债收益率在市场情绪的推动下仍有下行的空间,并且年底前美债收益率的下行势头也将逐渐消退。
国内宏观:
市场分析:
“十一”长假期间,央行为维护银行体系流动性合理充裕,逆回购操作已连续7天实现净回笼,今日央行逆回购到期量达2.28亿元,当日无逆回购到期。
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